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电子元件、汽车、农产品

安信证券--电子元器件行业：当人们不再关注业绩

继2015年初《业绩重要吗？》一文后，我们再来讨论一下业绩与股价的关系。

股价波动本质上是业绩的变化，但还受到其他诸多因素的影响。从近六年的情况来看，多数情况下，业绩同比增长与涨跌幅呈正相关。我们选取每年至少有3名分析师覆盖市场的电子股进行分析，发现2010年、2013年净利润预期增长率与年度涨跌幅显著正相关，2011年、2012年涨跌幅与业绩增长率相关性较弱，2014年净利润预期增长率与年度涨跌幅相关性最小，2015年有所改善，但依然没有达到较强的相关性，预计2016年电子股将回头看业绩。继续探究是什么原因导致股价与业绩相关性减弱，可以发现全年估值预期的变化极为重要。我们可以得到一个令人意外的结论：在相对估值水平提升过程中，业绩与涨跌关联性明显，在低估值点挖掘业绩高增长可能更有价值。从行业整体相对估值来看，仍有上升空间。从以往经验看，2001年、2003年、2004年、2007年、2009年、2010年，电子行业整体估值在60附近反复震荡，但相对估值有上升空间。因此预计业绩与股价关联性或将继续上升，类似2010年的情况。既然估值对业绩与股价关联性有影响，那么电子行业哪个板块对整体业绩走势影响最大？估值平稳上行、异常波动较少的子行业，增速与业绩关联性更明显。 2010年其他电子及电子制​​造的估值水平比较稳定，因此业绩与股价呈正相关，而半导体、元器件、光学光电等在2010年均经历了估值的大幅下调，因此业绩与股价的相关性并不明显。2013年其他电子及半导体整体估值水平上升明显，同时还可以发现半导体的业绩与增速有明显的相关性。仔细分析增速最高的股票发现，增速最高的股票有两个原因，一是业绩大幅提升，二是转型并购。电子向互联网、传媒等转型以及传统行业向电子转型重组都是值得关注的。

投资建议：通过业绩与股价关系分析，我们认为2016年电子行业将呈现分化，业绩与股价有望高度正相关。建议关注三类股票：1、2015年成长性排名在倒数第三的股票；2、2016年业绩有望高增长，且目前估值处于行业中游的股票；3、并购转型预期较强的公司。重点关注组合：倒数第三组合：大华股份、歌尔声学、鑫森科技、艾比森；估值行业中游业绩高增长组合：信威通信、先锋智能、南大光电、欣旺达、鑫森科技、艾派克、洲明科技、振华科技、水晶光电、炬芯电子、江海股份；低估值高成长组合：艾比森、金龙机电、长盈精密、大华科技、安洁科技、歌尔声学、中航光电、三安光电；转型组合：万润科技、洲明科技、艾比森

核心推荐：信维通信、全志科技、水晶光电、振华科技、大华股份、歌尔股份、中茵科技、领创智能、华工科技

风险警告：系统性风险

中泰证券--12月汽车销量点评：销量再破纪录 增幅维持高位

事件：中国汽车工业协会公布2015年12月份汽车产销数据。

12月份，汽车销量278.55万辆，环比增长11.0%，同比增长15.6%。全年汽车销量2460万辆，同比增长4.7%。

其中，12月乘用车销售244.21万辆，环比增长11.2%，同比增长18.5%；商用车销售34.34万辆，环比增长10.1%，同比下降1.6%。全年乘用车累计销售2114.63万辆，同比增长7.3%，增速比上月加快1.4个百分点；商用车累计销售345.13万辆，同比下降9.0%，降幅继续收窄0.7个百分点。

购置税减半政策带动增长V型反转，2015年前三季度汽车销量同比增速分别为3.9%、-1.1%、-2.1%。9月29日政府出台1.6升及以下购置税减半政策后，四季度销量快速增长，同比增速大幅上升至14.6%。购置税减半政策对市场的推动超出了市场的预期。

新能源汽车爆发式增长，超出市场预期。据中汽协数据，2015年，新能源汽车产销3405万辆、3311万辆，同比分别增长3.3倍和3.4倍。其中，纯电动和插电式混合动力汽车销售24.75万辆和8.36万辆，同比分别增长4.5倍和1.8倍。据工信部数据，2015年，新能源汽车共生产37.9万辆，同比增长4倍。新能源汽车产销超出市场预期，主要原因有两点：一是地方政府为完成推广任务，加大了公共服务领域新能源汽车的购置和资金支持力度；二是国家补贴和地方补贴的巨额补贴使得新能源汽车的购置成本低于传统汽车，刺激了需求的释放。我们判断，由于2016年补贴力度与2015年基本持平，2017年将出现明显回落，且充电基础设施进一步完善，预计2016年新能源汽车销量将超过45万辆，且仍将保持较高增速。

2016年的汽车市场依然值得期待。由于购置税减半政策将持续到2016年底，该政策对于整个2016年的汽车需求将起到良好的促进作用，尤其是在年底政策即将退出的情况下，销量有望出现井喷式增长。我们认为，购置税减半政策只是刺激需求的外部因素，而需求增长的内在原因是中国千人乘用车保有量水平仍然较低，中国乘用车市场仍处于起飞期。因此，我们乐观地认为2020年前中国乘用车市场将继续保持8%左右的较快增长。此外，在更新需求释放的推动下，商用车市场有望在2016年实现同比恢复性增长。由于商用车和乘用车同步增长，2016年汽车销量增速将快于2015年。

投资建议：2016年汽车行业整体呈现向好态势，在政策刺激需求快速增长的前提下，维持行业“增持”评级。当前市场快速下跌，汽车股估值吸引力提升，强烈建议买入三类标的：一是同时受益于SUV和新能源两大快速增长市场的公司，如江淮汽车、比亚迪、宇通客车；二是1.6L以下车型占比较高的公司，如江淮汽车、长城汽车、上汽集团等；三是被低估的蓝筹公司，如长安汽车、上汽集团、长城汽车等。

风险提示：宏观经济增速进一步下滑；SUV供给大幅增加，竞争加剧；新能源汽车推广不及预期；购置税减半政策效应边际减弱。

长江证券-农产品行业-12月能繁母猪存栏数据点评：产能继续下降，景气周期或超预期

报告重点

活动描述

农业部公布12月份生猪存栏信息。