近日，联合国粮农组织的代表米哈尔丘克作出表示。按照粮农组织的初步估计来看，由于俄乌冲突不断升级，乌克兰将会损失 49%的冬小麦收成，同时也会损失 38%的黑麦收成。这样的情况或许会使全球粮食供应短缺的状况变得更加严重。

5 月 23 日，农业分析公司 Gro Intelligence 的首席执行官萨拉·蒙克在联合国安理会发言。她表示，世界各地官方政府机构估计，小麦库存为年度消费量的 33%。然而事实上，小麦库存用量在年度消费者中的比重可能仅为 20%，这一比例创下 2007/08 年度以来的最低值。并且，类似的库存问题也出现在玉米等其他农产品身上。

这驱动越来越多对冲基金纷纷加入买涨农产品阵营。

5 月开始后，有越来越多的资金正流入小麦、大豆等期货市场，这些资金使得农产品价格被推高。一位期货经纪商向记者进行了透露。

CFTC 的最新数据表明，在 5 月 17 日这一周。对冲基金等资管机构增持了 CBOT 小麦的期货期权净多头头寸，数量为 5519 万蒲式耳。同时，它们也增持了 CBOT 大豆的期货期权净多头头寸，数量是 8337 万蒲式耳。

他指出，这使得 CBOT 小麦与大豆期货价格没有受到美元指数上涨的影响，而是呈现出持续回升的态势。目前，越来越多的对冲基金正在押注全球农产品库存持续下降，这使得 CBOT 小麦与大豆期货价格在短期内突破了 2 月底俄乌冲突爆发初期的历史最高点。

一位华尔街对冲基金经理向记者透露，现在有很多资本流入到农产品期货市场。这些资本进入市场，并非仅仅是为了通过炒作供需紧张关系来买涨从而获利，而是把农产品投资当作重要的抗通胀资产类别。部分对冲基金已经把能源与农产品期货的投资比重从年初的 15%提升到了 30%。

记者从多方面了解到，部分对冲基金为了达成投资回报的最大化，正在积极地收购农产品仓储基地。这一举措，一方面能够“人为地”对农产品的流通量进行压缩，使得他们所实施的期货买涨策略能够获得更高的回报；另一方面，还能够通过复杂的期现套利策略来博取更为稳健的收益。

此外，全球农产品供应处于紧张状态。越来越多的对冲基金开始担心，监管部门会对市场投机行为采取严厉的打击措施。通过收购仓储基地，他们能够掌握一部分农产品现货。这样一来，他们可以在现货套保的名义下开展各种套利投资。在某种程度上，这规避了监管风险。一位华尔街大宗商品投资型对冲基金经理直言道。

对冲基金的算盘

上述期货经纪商直接对记者说，从 5 月开始，众多对冲基金快速进入农产品期货市场进行买涨套利。一个重要的缘由是，越来越多的国家实施了农产品出口禁令的举措，这使得市场对于农产品供应短缺的担忧在一天天地增加。

截至 2022 年 5 月中旬，经统计得知全球有大约 20 个国家实施了粮食出口禁令。这些国家包括俄罗斯、阿尔及利亚、印度、印尼、伊朗、土耳其、乌克兰、塞尔维亚、突尼斯、科威特、阿根廷、埃及、哈萨克斯坦等。所涉及的农产品有糖、盐、葵花籽、小麦、燕麦、面粉、小米、植物油、棕榈油、豆油、土豆、茄子、番茄、洋葱、牛肉、羊肉、鸡肉、黄油等。

越来越多的国家加入到农产品出口禁令的阵营中，这在无形中向市场传递出了一个信号，那就是粮食保护主义正在使得全球农产品的供应压力持续加大，而购买农产品并等待其涨价从而获利的胜算也随之大幅度提升。这位期货经纪商明确地说道。这种情况吸引了越来越多的对冲基金纷纷增加农产品多头头寸，通过买涨来获取利润。

记者从多方面了解到，自 5 月起，CBOT 小麦期货市场中对冲基金的净多头头寸连续三周呈现出快速上升的态势。同时，CBOT 大豆期货的对冲基金净多头头寸也迅速地从底部开始反弹。

原先有不少量化投资型基金，因为美元指数上涨，所以相应地增加了农产品期货的空头头寸。然而，当这些基金注意到有越来越多的资金开始涌入农产品期货市场，并且这些资金是来买涨获利的，他们就迅速地转空为多了。在这个过程中，无形间就扩大了小麦等农产品期货的价格涨幅。他指出了这一情况。目前市场普遍有这样的预期，CBOT 小麦期货价格将很快刷新 2 月底创下的历史新高，同时 CBOT 大豆期货价格也将很快刷新 2 月底创下的历史新高。原因在于越来越多的国家采取了农产品出口禁令，这使得全球可流通交易的农产品库存下降的速度远远超过了市场原本的预期。

5 月 23 日，联合国大会作出决议。该决议呼吁国际社会行动协调一致，紧急支援那些正遭受粮食安全危机冲击的国家。同时，决议还推动在世界贸易组织的框架内构建一个平等的多边贸易体系。

安联首席经济顾问 Mohamed El-Erian 指出，对于多数国家来说，俄乌冲突升级会带来直接的经济后果，这些后果表现为通胀更高、增长放缓、不平等加剧以及金融不稳定。尤其对于那些依赖大宗商品进口的新兴国家而言，它们所面临的挑战更加严峻。

一位华尔街多策略对冲基金经理向记者指出，事实上，对冲基金在积极买涨农产品期货的时候，已经将目光瞄准了一些需要大量进口粮食农产品的新兴市场国家。如果这些国家因为农产品进口量减弱，就可能会出现食品价格飙涨以及恶性通胀的情况。在这种情况下，这些对冲基金或许会押注这些国家的货币大幅贬值，从而进行套利操作。他们认为，农产品价格持续大幅上涨所导致的高通胀，以及金融市场的不稳定风险，都将会为他们带来新的投资机会。

重拾收购粮食仓储资产背后

记者从多方面了解到，一方面积极买涨，从而推高了农产品价格；另一方面，越来越多的大型对冲基金重新拾起了收购粮食仓储资产的兴趣。

一位投行人士向记者透露，自 4 月起，咨询收购粮食仓储资产的对冲基金数量明显增多了。与 10 年前相比，现在的情况是有过之而无不及。在这背后，这些对冲基金觉得俄乌冲突的升级会导致全球粮食长期供应出现短缺。他们认为收购粮食仓储资产，把现货囤积起来，在价格高的时候出售，这同样是一项能获得丰厚收益的投资。

更重要的是，对冲基金通过掌握粮食仓储资产，能够对粮食库存变化进行人为调控，从而为自身在农产品期货买涨套利创造出良好的条件。他持有这样的观点。在此之前，每当农产品价格处于大幅飙升的周期时，许多对冲基金都开始盘算着收购粮食仓储资产以获取利益。

记者从多方面了解到，大型金融机构通过对大宗商品仓储基地进行控制，以此来“调节”库存并谋取利益，这种行为早就有迹象可以追寻了。

此前，美国有多家企业控诉高盛集团旗下的仓储公司 Metro International Trade Services 一直在转移铝现货库存，他们是“人为地”压低铝现货的交割量，借此机会抬高铝价从而获取丰厚的利润。

上述华尔街对冲基金经理向记者坦诚。当下在金融监管愈发严格的情形下，金融机构若想要再次使用以往的手段，难度是极大的。原因在于欧美金融监管部门正对金融机构通过“控制”现货资源，进而在期货市场操纵价格以获取利益的行为予以高度关注。

他认为，如今有越来越多的对冲基金喜欢收购农产品仓储基地。这或许是因为他们考虑到了抗通胀的财务投资。全球农产品价格的上涨会使仓储基地的估值提升，从而让对冲基金获得丰厚的财务投资回报。

更重要的是，全球农产品价格在上涨。不少对冲基金对此感到担心，他们认为欧美金融监管部门可能会把食品价格上涨归咎于市场投机炒作行为，并且还会采取从严的监管措施。这些对冲基金通过掌握农产品仓储基地，从而掌握了一部分农产品现货。这样一来，他们就能够在现货套保的名义下开展各种套利投资，以此避开监管风险。这位华尔街对冲基金经理指出了这一情况。