周五下午收盘时，国内期市呈现大面积收涨的态势。黑色系出现集体飙升的情况，其中动力煤涨停，铁矿石上涨幅度超过 6%，热卷上涨幅度超过 4%，焦煤、螺纹、焦炭上涨幅度接近 4%；在能化板块里，苯乙烯、LPG 上涨幅度超过 3%，橡胶、原油上涨幅度超过 2%；在有色金属中，沪铝、沪铜上涨幅度接近 2%。

周五商品期货呈现普涨态势。多头觉得，商品期货的“春天”已然降临，牛市也在逐渐靠近。

分析人士认为，近期宏观面呈现出一定态势，基本面也有相应表现，市场情绪也形成了某种状态，这三者形成了共振。同时，叠加了寒冬预期所带来的影响，从而促使一些品种展现出强势的表现。

大商所周五发布了一则通知，是关于调整铁矿石期货相关合约手续费标准的。通知表明，经过研究并作出决定，从 2020 年 12 月 22 日开始进行交易的时候，也就是 12 月 21 日的夜盘交易小节之时起，铁矿石期货的交易手续费标准被调整为成交金额的万分之一。在这其中，铁矿石期货的 2101 合约、2105 合约以及 2109 合约的日内交易手续费标准被调整为成交金额的万分之四。

动力煤表现强势

对于当下的煤炭，有人说，灯把黑夜烫了一个洞。

期货日报记者采访得知，年底临近，那些已经完成生产任务的煤炭企业，其增产的意愿不是很大。同时，由于受到严格的安全检查的限制，产地的供应在短期内很难有实质性的变好。坑口的报价大幅度上涨，在部分地区，单日的涨幅还在扩大。与此同时，环渤海港口的库存进一步减少，这使得市场对供应的担忧更加严重。

秦皇岛一位贸易人士告知记者，从当下的下游需求情况来讲，由于霜冻线朝着南方移动，冬季的用电旺季正式来临了。从沿海的八个省份的电厂数据来看，每日的耗电量远远高于去年同期的水平。并且库存也在需求开始启动的情况下加快了消耗的速度。用电需求所面临的压力明显地上升了。当下，浙江、湖南等部分省市已经开始对用电进行限制了。在刚性需求的支撑之下，下游的采购表现得非常积极。

总体而言，供需紧张的形势难以得到调和，市场情绪较为敏感。虽然政策调控面临着较大的压力，但是动力煤的主力合约依然刷新了高点，并且报收于涨停板。在供需紧张的情况没有明显好转之前，价格有可能会再创新高。宝城期货动力煤高级研究员王晓囡表示，不过，在政策调控的作用下，系统性风险是不能被忽视的，持续上涨的价格也蕴含着较大的风险。

王晓囡介绍说，东北地区港口的库存已经开始上升。后期，产地向环渤海港流转时遇到的阻力会变小。要是新的一年度煤企的开工情况变好，供应方面的压力就会减轻。在贸易商想要出货的意愿增强的这种情况下，后期动力煤价格上涨的动力可能会减弱，也有可能会有回调的风险。然而，在拉尼娜气象条件之下，全国的气温与去年同期相比是偏低的。刚需依然有着支撑，需求端的支撑或许要到明年 1 月下旬才会开始减弱。在这之前，价格的下方或许会有比较强的支撑。

另外，近期俄罗斯突然停止了向中国供电的行为，这引发了市场对于电力供应方面的担忧。然而，王晓囡持有这样的观点，即这种影响是相对有限的。从进口量的角度来看，我国每年会从俄罗斯进口 31 亿千瓦时的电量，而在 2019 年度的发电量当中，这部分电量所占的比例仅仅为 0.04%。俄罗斯电力主要向我国北方地区出口。在 2020 年 1 至 11 月期间，俄罗斯进口电量在北方（包含黑龙江、吉林、辽宁以及北京）地区总电量中所占比例为 0.76%。从限制进口这一角度来看，其对北方电力产量规模的影响较为有限。

西部期货首席分析师谢栩认为，依据 1 至 10 月份电力统计数据里全国电煤耗率来算，31 亿千瓦时大概会消耗 95 万吨标准煤。若将其分散到 12 个月份，每个月增加的煤炭消耗约为 8 万吨标准煤。从现货市场得知，前期进行了积极采购。北方地区的库存有了明显提升。周环比涨幅达到 80 万吨以上。此涨幅基本能够覆盖俄罗斯电量减少对我国煤炭需求增长所带来的影响。

黑色系领涨国内期货市场

周五，黑色系在国内期货市场大幅领涨。铁矿石主力合约的涨幅超过了 6%。热卷主力合约的涨幅超过了 4%。螺纹钢、焦煤、焦炭的涨幅均超过了 3%。它们都创出了多年来的新高水平。谢栩认为，黑色系板块如此强劲，主要是宏观面、基本面、市场情绪形成了共振。

记者从受访人士那里得知，行情的主要推手是宏观预期强劲以及资金面宽松。11 月我国宏观经济数据超出预期且强劲，消费增速和投资增速都创下了年内的高点。尤其出口增速极为强劲，在海外疫情依旧严峻的状况下，全球订单都流向了中国，汽车、家电等的出口订单很旺盛，并且已经排到了春节之后。从宏观层面去看，当下我国的经济复苏态势强劲。四季度有保持强劲增长的可能。并且对明年经济增速的预期也是强劲的。同时叠加明年海外需求复苏的预期，这使得宏观层面的乐观预期难以被否定。这种乐观预期对大宗商品起到了持续有效的支撑作用。另外，在疫情的影响之下，全球央行实施了“放水”政策，资金面处于非常宽松的状态。短期之内，宽松的货币政策难以进行收紧操作，这也同样推动提升了大宗商品的价格。

谢栩表示，基本面偏紧是黑色系强于其他板块的关键因素。从螺纹钢方面来看，11 月和 12 月处于终端需求的淡季，但需求并不清淡。11 月以来，表观需求累计同比增速为 8.6%，需求强劲。在需求强劲的同时，由于受到环保限产的影响，产量保持在 350 万吨左右的水平，供应的弹性明显下降。社会库存的下降速度较快，今年以来一直存在的高库存压力在近期得到了明显的缓解。铁矿石价格持续大涨，这为螺纹钢形成了较强的成本支撑。螺纹钢钢厂的利润已被挤压至几乎没有，此时成本推升的作用开始明显凸显出来。

国内钢厂需求较高，这是铁矿维持强势的基础。11 月生铁产量同比增长 4.7%，1 至 11 月生铁累计同比增速为 4.2%。后期海外钢厂需求开始复苏，这提升了需求走强的预期。11 月以来，澳大利亚和巴西的发运量波动较大，使得我国港口到港量明显下降，港口库存也出现回落。在年底，钢厂补库的驱动力较强，从而支撑了铁矿石价格维持强势。

供需紧平衡格局提升了铁矿石价格的向上弹性。然而近期的持续大幅上扬，反映出了更为深层次的定价权问题。近期的上涨过程是海外价格推动国内现货价格上升，现货价格带动盘面上涨。中澳关系的紧张使铁矿石的定价权问题凸显出来，国内钢厂缺乏定价话语权，价格只能随国外价格被动上涨。谢栩表示。

在螺纹钢方面，后期的主要关注点如下：春节之前还有将近两个月的时间，天气会继续转冷，淡季不淡能够维持多久呢？如果终端需求转弱，行情就会承受压力。到那时，价格博弈的焦点将会是冬储定价。铁矿石呈现偏强走势且持续，高位的波动变得更加剧烈。价格的转折点依赖于螺纹钢何时转弱。在后期，主要需要关注的焦点有两个，一是澳大利亚的发运情况，二是巴西的发运情况，以及钢厂的减产力度。

近期受天然气大涨的影响，汽运发运量出现下滑。并且到了年底，车皮较为紧张。在焦化去产能且供需持续偏紧的背景下，钢厂整体到货的情况不佳，多数钢厂在增加库存方面比较吃力。本周的样本钢厂焦炭库存与上一周相比下降了 2.5%。

本周钢厂的焦炭库存下降幅度比较显著。因为近期焦炭的运费涨幅相对而言比较少，所以使得钢厂到货的数量明显减少了。本周相关机构统计的数据表明，全国有 110 家样本钢厂。这些钢厂的焦炭库存为 454.38 万吨，比之前减少了 8.00 万吨。其平均可用天数是 13.99 天，减少了 0.29 天。炼焦煤库存是 871.97 万吨，增加了 30.57 万吨。平均可用天数为 17.37 天，增加了 0.61 天。喷吹煤库存为 374.24 万吨，增加了 16.90 万吨。平均可用天数是 15.02 天，增加了 0.64 天。

港口方面，本周港口进口焦煤的库存呈现出明显的下降态势。当下，进口焦煤在卸船以及通关环节面临着较大的难度，不过疏港工作基本处于正常状态。港口焦炭的库存有小幅的上升，近期集港的成运费也出现了上涨。从数据来看，沿海港口进口焦煤的总库存为 270 万吨，相较于上一个周期减少了 36 万吨。港口焦炭的总库存为 244 万吨，相较于上一个周期增加了 1.5 万吨。

张源是一德期货煤焦高级研究员，他认为 2021 年上半年焦炭受到去产能的影响，整体可能会继续保持去库的节奏。在 2 到 3 月份，可能会因为节日等因素而有短暂的缓和，但整体去产能的趋势不会改变，所以焦炭 2105 合约可能会持续偏强。焦煤将会延续 12 月份供需偏紧的格局，在 1 到 2 月会维持紧平衡的状态。焦炭存在去产能的预期。高利润与高开工的状况持续对焦煤需求起到支持作用。并且进口澳煤通关遇到阻碍等因素也叠加在一起。在明年年初的时候，可能仍然会保持偏强的趋势。然而，春节过后，煤炭的产量开始释放，而焦企的去产能也在继续推进。到那个时候，焦煤的供需结构或许会发生转变。

有色金属连续上行

近日宏观面有很多乐观的消息。这些消息提升了市场的多头氛围，使其不断攀升。有色金属的价格也在连续上涨。英大期货的有色研究员李全冲表示。

上周欧元区按时进行了宽松政策，本周美联储在 12 月货币政策会议上也做出了“放水”的承诺，使得全球流动性保持宽松状态。同时，美国的疫苗在本周开始投放，美国成为继英国、巴林、加拿大、沙特阿拉伯、墨西哥等国之后的第六个批准辉瑞和 BioNTech 新冠疫苗的国家。疫苗投放使用的这一消息给市场注入了强大的活力。

海通期货的有色研究员胡畔向记者透露，在宏观层面，美国当周初请失业金人数再度超出预期。与此同时，美国刺激法案取得了进展。这使得美元指数进一步下跌，并且跌破了 90 这个关口。美元指数的下跌对有色价格起到了支撑作用。并且在 12 月，美联储的利率决议维持了宽松的基调，全球的流动性并未出现边际收紧的情况。市场正在交易明年全球经济复苏以及通胀回升的预期。近期，原油价格也在持续回升。从宏观上来看，这对金属价格整体上仍然具有支撑。

胡畔表示，铜的金融属性较强，美元下跌对铜的影响较大。在供应方面，铜精矿的 TC 一直维持在 50 美元/吨以下的水平，并且长单加工费被敲定为 59.5 美元/吨和 5.95 美分/磅，这仍然是历史低位，但比现货加工费略高一些。矿端有了略微的回升，整体供应仍然偏紧。在新规的影响下，废铜的进口量仍然很小，供应恢复的速度较为缓慢。而精铜的供应则相对宽裕，进口和产量都维持在较高的水平。下游需求方面，11 月电线电缆企业的开工率比上月提升了 2%。需求有了一定改善，不过这种改善并不显著。当前出口订单一直处于较高的水平。然而，欧洲各国进入了严格的封锁期，这或许会对海外需求产生影响。综合各种情况来看，铜价在中期仍有支撑。但短期内铜价上涨过快，进一步上涨的动力有所减弱。预计铜价会在高位振荡。整体上，仍然是回调后做多的思路。

据悉，沪铝出现冲高的情况，主要是因为受到了俄铝或许会再次遭受美国制裁的消息的刺激。然而，随后俄铝在其官方网站上发布了声明并予以否认。当下，资金较为宽松并且库存处于低位，这仍然是对沪铝的有力支撑。根据 SMM 数据所显示的情况，截止到 12 月 17 日，国内社会的铝锭库存为 58.9 万吨，相较于上周减少了 0.7 万吨，市场累积库存的预期有所减弱。电解铝厂吨铝生产利润处于高位，铝厂投产意愿高。2020 年 11 月，中国电解铝产量为 316.3 万吨，同比增长 7.77%，供应方面存在压力。下游消费情况是稳中偏弱，铝箔加工企业开工率较为平稳，铝板带及铝型材加工企业开工率略有下降，主要原因是环保限产以及天气转冷导致需求有转弱的迹象。目前下游企业的订单量基本上将 12 月排满了，大幅累库的可能性比较小。胡畔说：“预计沪铝在短期内会以偏强振荡的态势为主，然而，由于目前的价格已经接近今年内的新高，铝价整体的涨幅是有限的，后续需要关注俄铝事件的发展对盘面所产生的影响。”

胡畔觉得，铅在有色当中属于基本面比较弱的品种。本周 2012 合约的交割量达到了 2 万吨。期货仓单量已经上升到了 4.9 万吨。随着交割的结束，短期的利空因素得以释放。同时，美元下跌对铅价起到了提振的作用。国内再生铅产能持续有新增的情况，原生铅的开工率处于较高的位置，在国内，铅锭库存会继续增加。从长期来看，铅矿的供应以及再生铅新增的产能依然是比较宽松的，铅的需求增长空间受到限制，供给端的过剩格局将会持续下去。

能化品种多头氛围浓厚

原油价格上涨对周五能化品种走势产生影响，使其相对较强。海外部分人群已接种辉瑞疫苗，这使得市场对疫苗的预期较好，从而推动了此轮原油价格不断上行。OPEC+会议决定放弃明年一季度增产 200 万桶/天的计划，改为增产 50 万桶/天，大幅削减了增产力度，OPEC+托底原油市场的意图较为明显，也对油价形成了一定支撑。油价走强时，能化品种的走势通常较为强劲。中辉期货研发中心的能化研究员郑梦琦表示。

国元期货能化研究员张宇鹏介绍说，原油的外盘呈现出维持振荡且攀升的走势，内盘出现了补涨的情况。在月初的时候，OPEC+的决议基本上与市场的预期相符合，到了明年的第一季度，或许仍然能够有小幅去库的情况。近期疫苗的进展比较积极，美国和英国在本周已经开始进行接种。市场对于明年的复苏抱有较强的预期，在亚太地区目前的需求是比较好的。而在中东方面，地缘政治的风险是不能被忽视的。现阶段利比亚的产量出口有了大幅的回升。后续委内瑞拉以及伊朗等国家，它们的产量以及出口提升的意愿都比较强。但是美国在短期内可能难以对相应的制裁进行放松。原油有可能会保持偏强的走势，国内盘面上的原油估值处于偏低的状态，需要等待恢复。

据了解，目前市场主要由预期来推动。一方面是疫苗，另一方面是拜登上台后的大规模经济刺激法案。在供应端，利比亚原油供应的恢复并非没有上限，而伊朗恢复原油供应则需要等待拜登上台后的具体政策动向，目前全球原油供应没有太大的变化。从 OPEC+明年每月召开会议来讨论是否调整产量这一情况也能够看出，全球原油供应将会根据供需的变化而进行调整。需求端方面，第一批疫苗进行了分发并且开始接种，再加上节假日的因素，需求预期呈现出相对较好的态势。在欧洲，11 月的制造业 PMI 出现了小幅回升的情况，市场的预期也比较乐观。而在原油方面，实际需求相对较为薄弱，美国的炼油厂产能利用率连续 16 周都处于 80%以下的水平，尽管重心有了小幅的回升，但是与五年的均值相比，仍然存在 13.6%的差距。汽油库存增加了，馏分燃料油库存也增加了，这表明当前需求相对比较疲软，而且原油去库是一个长期的过程。郑梦琦说。

值得注意的是，原油远期曲线结构出现了悄然变化。郑梦琦进行了介绍，从 11 月 20 日开始，Brent 近月合约与远月合约的贴水幅度逐渐变窄。进入 12 月，Brent 远期曲线从前的 contango 结构转变为 back 结构。WTI 呈现出两头低、中间高的格局。供需不断再平衡且库存不断去化，这使得 WTI 远期曲线结构逐渐转为 back 结构。从中长期角度而言，原油市场处于不断恢复和去库的状态，所以可以考虑在价格低的时候多进行配置。

记者从受访人士处得知，LPG 国产气的供应较为稳定。沙特上调了 12 月丙丁烷 CP，这对进口气价格起到了支撑作用。因为巴拿马河道仍处于拥堵状态，所以远东市场的到货时间不明确。现货市场供应较为紧张，并且华东和华南码头的液化气库存偏低。这些因素都推动了液化气价格的走强。随着气温的下降，液化气旺季的需求正在逐渐启动。原油价格走强给予了支撑，液化气价格的下方空间较为有限，因此可以考虑在价格偏低的时候采取偏多的操作策略。

近期商品整体呈现出浓厚的多头氛围。在能化品种方面，甲醇以及尿素等煤化工品种，在煤炭大幅上涨的这种背景之下，刷新了年内的新高。

张宇鹏介绍说，周五的时候甲醇期货呈现出近强远弱的格局，并且这也表明了现货处于偏紧的局面。其一，近期煤炭以及天然气的供应较为紧张，蒲城清洁能源进行检修，这引发了市场对于煤头企业煤炭紧缺的担忧；其二，泸天化、卡贝乐等西南气头企业也按照规定期限停止了供气。一方面，海外装置检修比较集中。伊朗卡维已经确认要进行长达 3 个月的检修。除伊朗卡维外，其他伊朗装置后续还有较多检修计划。文莱 BMC 停车 10 天。从明年 1 月的情况来看，进口量预计会大幅下降。从后市的角度来看，甲醇 2105 合约在短期内仍有振荡攀升的可能，不过需要关注部分西北装置的投产进度。

周五时，尿素期货呈现远强近弱的态势。2105 合约出现放量增仓的情况并向上突破，其走势较为偏强。据悉，2105 合约与尿素最为重要的春耕需求相对应，属于天然的多头合约。今年玉米等农产品价格大幅上涨，明年的耕种面积有望提升，这使得春耕需求具有一定的想象空间。近期，尿素的开工日产在季节性因素影响下下降得比较快，导致供应呈现偏紧的状态。需求端下半年的印标有明显增量，近期美国、巴西等地区的价格逐步在提升。另外，煤炭价格大幅上涨给尿素成本提供了支撑。然而，目前国内价格相较于外盘是偏高的，估值的优势在减弱。尿素 2105 合约当前的炒作比较提前，可以顺势持有，不适合追涨。张宇鹏这样说道。

近期橡胶主力合约出现大幅上涨。其主要原因是 ANRPC 在近日发布了 2020 年 1 至 10 月世界天然橡胶消费量的相关数据，该数据远高于市场预期。这使得 2020 年全球天然橡胶的供需状况相对偏紧。国元期货能化分析师张霄表示。据 ANRPC 统计显示，1 至 10 月全球天然橡胶消费量同比下降了 8.6％，降至 1049.6 万吨。11 月至 12 月的消费量预计会增长 1.2％。全年的消费量是 1281.1 万吨，与上年相比下降了 6.9％。这个数据比 9 月份上调了 1.5 个百分点。在前 10 个月，全球天然橡胶的产量同比下降了 8.5％，达到了 1009.8 万吨。11 至 12 月预计产量同比降低 10.8％。全年总产量下降 9%，为 1259.7 万吨。此数据比 9 月份公布的数据下降 2.2 个百分点。这使得全年的供需格局呈现偏紧态势，且好于市场预期。国内青岛地区天然橡胶保税区库存以及一般贸易库存保持在 76 万吨。较上月末环比减少 3.3%。这进一步促使了短期价格的上涨。

记者在采访中得知，当前国内轮胎市场受到山东环保政策的作用。部分工厂有 1 至 2 天处于停产状态。这使得轮胎开工率出现大幅下降。轮胎开工率的大幅下滑对天胶市场有一定的拖累。据统计，本周半钢胎厂家的开工率相比之前环比下降了 12.83 个百分点，降到了 55.46%。全钢胎厂家的开工率环比下滑了 13.70 个百分点，降至 58.89%。目前终端汽车行业的复苏速度在加快，消费需求持续呈现扩大的态势，这种情况带动了上游橡胶价格的重心向上移动。

商务部消息表明，到 11 月时，国内新车销量等主要指标的累计同比降幅在逐渐变小。新车销量连续 7 个月呈现两位数的增长态势。1 至 11 月，累计产量为 2237.2 万辆，累计销量为 2247 万辆，同比分别下降 3%和 2.9%，降幅相较于上半年大概都收窄了 14 个百分点。二手车交易量连续 4 个月呈现两位数的增长。11 月累计交易量为 1263.4 万辆，1 至 11 月累计交易量也是 1263.4 万辆。11 月累计交易量同比下降了 4.6%。上半年的降幅比 11 月累计交易量的降幅大 15 个百分点。张霄表示，后期市场将持续升温，这会给天胶市场带来较大的利好支撑。张霄建议中长线投资者在市场回调时布局多单。

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