21世纪经济报道记者陈志报道

近日，联合国粮食及农业组织代表米哈尔丘克表示，根据粮农组织的初步估计，受俄乌冲突升级的影响，乌克兰将损失49%的冬小麦收成和38%的黑麦收成，这可能会加剧全球粮食供应短缺。

农业分析公司 Gro Intelligence 首席执行官萨拉·门克尔 （Sara Menker） 于 5 月 23 日在联合国安理会发表讲话时表示，据估计，小麦库存占全球官方政府机构年消费量的 33%，但实际上只有 20% 的年消费者可用于小麦库存，这是自 2007/08 年以来的最低比例。 玉米等其他农产品也出现了类似的库存问题。

这促使越来越多的对冲基金加入购买农产品的阵营。

“5月以来，越来越多的资金涌入小麦、大豆等期货市场，推高农产品价格。”一位期货经纪人向记者透露。

根据

根据 CFTC 的最新数据，对冲基金主导的资产管理公司在 5 月 17 日当周分别增加了 5519 万蒲式耳和 8337 万蒲式耳的 CBOT 小麦和大豆期货期权净多头头寸。

“这使得CBOT小麦和大豆期货价格在美元指数上涨的情况下继续回升。”他指出。越来越多的对冲基金押注全球农产品库存持续下降，在俄罗斯入侵乌克兰之初，CBOT小麦和大豆期货价格在短期内推高至2月下旬的历史高点以上。

一位华尔街对冲基金经理告诉记者，如今大量资金涌入农产品期货市场，不仅仅是为了投机供需紧张局势以买入和获利，而是将农业投资视为重要的抗通胀资产类别。一些对冲基金已将其对能源和农产品期货的敞口从年初的 15% 增加到 30%。

记者了解到，为了实现投资回报最大化，一些对冲基金正在积极收购农产品仓储基地。一方面，此举可以“人为地”压缩农产品的流通，使其期货买入策略能够获得更高的回报;另一方面，它也可以通过复杂的期货和现货套利策略获得更稳定的回报。

“此外，随着全球农产品供应紧张，越来越多的对冲基金担心监管机构会采取严厉措施来打击市场投机行为，并通过收购仓储基地来掌握一部分现货农产品，他们可以以现货对冲的名义进行各种套利投资， 并在一定程度上避免了监管风险。一位华尔街大宗商品投资对冲基金经理直言不讳地表示。

对冲基金的算盘

上述期货经纪商直言不讳地告诉记者，自5月以来，许多对冲基金迅速涌入农产品期货买入和套利，一个重要原因是越来越多的国家采取措施禁止农产品出口，这增加了市场对农产品短缺的担忧。

据统计，截至 2022 年 5 月中旬，全球约有 20 个国家实施了食品出口禁令，包括俄罗斯、阿尔及利亚、印度、印度尼西亚、伊朗、土耳其、乌克兰、塞尔维亚、突尼斯、科威特、阿根廷、埃及、哈萨克斯坦等，涉及农产品糖、盐、葵花籽、小麦、燕麦、面粉、小米、植物油、棕榈油、大豆油、土豆、茄子、西红柿、 洋葱、牛肉、羊肉、鸡肉、黄油等。

“越来越多的国家加入农产品出口禁令，这无形中向市场发出了一个信号，即食品保护主义正在导致全球农产品供应压力越来越大，购买农产品获利的机会大大增加。”“期货经纪人直言不讳地说。这吸引了越来越多的对冲基金增加他们在农产品中的多头头寸并购买看涨利润。

记者了解到，5月以来，CBOT小麦期货市场对冲基金的净多头头寸连续三周快速上升，对冲基金在CBOT大豆期货的净多头头寸也迅速触底。

“本来很多量化投资基金因为美元指数的上涨而增加了农产品期货的空头头寸，但当他们注意到越来越多的资金开始涌入农产品期货市场买入获利时，他们也迅速转为空头做多，无形中扩大了小麦等农产品期货的价格上涨。”他指出。现在，人们普遍预计CBOT小麦和大豆期货价格将很快刷新2月底创下的历史高点，因为越来越多的国家禁止农产品出口，这导致全球可交易农产品库存的下降速度远快于市场预期。

5 月 23 日，联合国大会通过了一项决议，呼吁国际社会采取协调一致的行动，紧急支持受粮食安全危机打击的国家，并推动在世界贸易组织框架内建立公平的多边贸易体系。

安联首席经济顾问 Mohamed El-Erian 表示，对大多数国家来说，俄乌冲突升级的直接经济后果可能是通胀上升、增长放缓、不平等加剧和金融不稳定。特别是对于依赖大宗商品进口的新兴国家来说，挑战更为严峻。

“事实上，虽然对冲基金正在积极购买农产品期货，但它们已经将目光投向了一些需要大量进口食品和农产品的新兴市场国家。”一位华尔街多策略对冲基金经理向记者指出，如果这些国家因农产品进口疲软而经历食品价格飙升和恶性通货膨胀，这些对冲基金可能会押注本国货币大幅贬值以进行套利。在他们看来，农产品价格持续飙升带来的高通胀和金融市场不稳定风险将为他们创造新的投资机会。

重新获得收购背后的粮食储存资产

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记者了解到，在积极购买和推高农产品价格的同时，越来越多的大型对冲基金重新对收购粮食储备资产产生了兴趣。

一位投资银行家告诉记者，自 4 月以来，咨询收购粮食储存资产的对冲基金大幅增加，这“与 10 年前一样好”。在此背后，这些对冲基金认为，俄乌冲突升级将导致全球粮食供应长期短缺，收购粮食储存资产囤积现货并高价出售也是一项有利可图的投资。

“更重要的是，通过掌握粮食储存资产，对冲基金可以人为地调节粮食库存的变化，为自身在农业期货中的套利创造良好的条件。”他想。以前，每当农产品价格处于急剧飙升周期时，许多对冲基金都计划购买粮食储存资产以获取利润。

记者了解到，大型金融机构长期以来一直能够通过控制大宗商品仓储基地，循着“调整”库存获利的痕迹。

此前，不止美国公司曾指责高盛集团旗下的仓储公司麦德龙国际贸易服务公司不断转移铝现货库存，“人为”压低铝现货交货量，并借机提高铝价以获取巨额利润。

上述华尔街对冲基金经理直言不讳地告诉记者，在金融监管更加严格的背景下，金融机构很难重蹈覆辙。因为欧美的金融监管机构正在密切关注金融机构的行为，通过“控制”现货资源，操纵期货市场的价格以获取利润。

在他看来，现在越来越多的对冲基金热衷于购买农产品仓储基地，或许是基于抗通胀的金融投资考虑——全球农产品价格的上涨将推高仓储基地的估值，从而让对冲基金获得大量的财务回报。

“更重要的是，随着全球农产品价格的上涨，许多对冲基金担心欧美金融监管机构会将食品价格上涨归咎于市场投机，并采取严格的监管措施。这位华尔街对冲基金经理指出。