7-SP：加拿大物流引发看涨回报

2021年纸浆市场可分为三个部分：跟随大宗商品整体上涨的行情、下游传导不畅导致的下跌行情以及供给侧扰动导致的牛市行情。

今年上半年的纸浆牛市依然是建立在全球宏观经济宽松背景下的大宗商品牛市基础上的。禁废限塑令加剧了市场对白卡纸需求良好的预期，加上国外非计划检修，在海运费价格上涨的背景下诞生了牛市。

在随后的纸制品消费旺季，我们看到下游对高价纸浆的接受度明显下降。纸浆价格的上涨直接抑制了造纸企业的利润。部分造纸厂被迫关停，消费进一步疲软。加之人民币升值，纸浆进口量增加，纸浆价格因供需宽松而经历了较长时期的震荡下跌。

11月中旬以来纸浆价格的持续上涨，与国际供给端的扰动密不可分。加拿大和俄罗斯占我国进口漂白针浆的40%，掌握着我国近一半的定价权。加拿大不列颠哥伦比亚省的恶劣天气和洪水损坏了该省的高速公路和铁路线，影响了木材和纸浆的运输。内蒙古最大陆路口岸城市满洲里爆发疫情，疫情是由受污染的进口货物引起的；因此，满洲里铁路口岸暂停进口木材、木浆等需要人工装卸的非集装箱货物。俄罗斯对我国的进口运输线路被封锁。

展望未来市场，纸浆是一种产需极度扭曲的产品。在标的针叶木浆几乎100%依赖国外的前提下，芬兰罢工、加拿大供应链、全球部分浆厂停工检修等国际供应端将持续受到影响从长远来看。尾部效应将继续为2022年上半年纸浆价格提供支撑，但高度受限于下游需求，短期内难以出现好转。预计难以突破前期高点；

2022年的内生驱动将来自于下游纸厂的补货需求。 2021年木材和纸浆价格大幅上涨，极大压缩了下游利润。虽然下游价格有所上调，但终端接受度较低。目前下游需求多依赖库存，而非纸厂开工增产。因此，主要纸种预计将迎来低库存的情况下，2022年下半年补货需求能否随需求旺季如期到来，将成为纸浆交易的现实。

数字6-AP：十倍的利润是可能的，但在九月的风暴之后

9月20日下午，陕西富县、洛川地区遭遇冰雹灾害，其中洛川县周边、富县、延长个别乡镇受灾较为严重。冰雹在采摘阶段对苹果造成不可逆转的损害。虽然被冰雹覆盖的种植面积比例较小，不会造成明显减产，但受灾地区属于优质产区，造成西北苹果品质出现一定下降。

这场冰雹让市场开始关注本季新水果的品质，不少人开始算账。 8月份果实膨大期，需要充足的水分，但陕西气候干旱，导致果实直径较小。连续降雨，导致山东产果品锈病问题严重。再加上颜色偏差等质量问题，市场普遍认为本季优良果率是近年来最低的。

苹果期货首次看涨：本季优质果率低，入库量低，供应偏紧。

10月份，北方主产区普遍被雨水覆盖。阴雨天气一方面减缓了植树进度，另一方面限制了装货窗口，使得市场上货节奏不再顺畅。双重影响下，好货供应偏紧，商家积极采购好货，现货市场价格强势运行。即使霜冻过后，抢货热潮依然存在。

这是第二个牛市故事：热点市场。

这种上涨趋势随着11月初库存数据的发布而结束。由于此前的减产和质量问题，今年的新果库存似乎高于市场预期。高库存压力给期货价格带来明显上行压力，拖累期货市场陷入横盘弱势震荡行情。

展望后市，苹果整体供过于求的局面依然没有改变。目前圣诞节、元旦等节假日对市场消费提振有限，市场大部分出现积压情况。主要替代柑橘类水果保持上产季量大价低的特点，价格持续走弱，对苹果消费影响较大。如果本季库存消耗缓慢，销售压力大、消费疲软，可能会导致本季合约市场重蹈去年的跌势。对于下一季的苹果，将关注晚春寒冷等潜在恶劣天气对生产的影响。

第5号-PK：河南的大雨不轻，但无法与进口激增相抗衡。

7月底的河南大雨牵动着人们的心。郑州上空的云层倾盆而下，强度为每分钟3-5毫米。一小时降雨量达到201.9毫米，打破全国纪录。当时，花生种植大省河南正处于开花期（夏花生）和结荚期（春花生）。结合花生耐旱不耐涝的特点，市场对花生产量受损十分担忧。受此影响，PK期货价格反应强烈，从9000点飙升1000点，重回1万元，扭转了此前的跌势。

随着大雨猜测的过去，市场预期也迎来了检验的时刻，而检验的结果与早期的假设有些出入。首先，河南受暴雨影响的地区主要集中在河南中北部地区。该地区花生产量较小，新乡等受灾严重地区还呈现出城市降水多、农村降水少的特点。暴雨对河南主产区影响有限。其次，从时间上看，这次降水主要影响春花生，而春花生在河南的占比还不到30%，所以影响也有所下降。最后，由于花生正处于生长需水期，南方主产区实际上受益于这次降雨。因此，在短暂的炒作之后，花生价格迅速回落，继续面临惨淡的现实。

严峻的现实是，今年香港花生将出现供需过剩的情况。我国对最不发达国家实行零关税待遇，零关税清单包括花生及花生制品。这一政策是保证我国石油供应多元化的有利举措，但也迫使国内花生种植者面临与非洲等国家的直接竞争。结果是显而易见的。塞内加尔、苏丹等国在种植利润的刺激下，继续扩大种植面积。我国花生及制品进口也出现快速增长，2018年至2020年逐年翻倍增长。

进口激增直接导致今年花生油消费不振，不得不面对香港花生油到货量高、库存高的现实。尤其是新季花生上市后，油厂因库存高企而更有信心提价，而国内有限的减产让供应端成为被动方。这导致了新季花生上市以来我们看到的一系列措施，从油厂推迟收购到降低收购价格。花生期货在此过程中也不断向弱势现货价格靠拢，逐渐重返8000元下方。

展望明年，海外扩产和国内花生降价将是新季的主旋律。对花生形势的判断也从国内供需转向了内外供给+内需的思维模式，而信息的不透明可能会让新季节的博弈和冲击更加激烈。

第四号-CJ：干热风肆虐枣林后，仓单定价出现明争暗斗

今年6月至7月，南疆阿克苏地区出现明显干热风天气。本产季枣树第二花期出现干热风。枣树一般开花三轮。受养分供应和积温影响，第二轮开花所结的坐果量可占当年枣总产量的70%以上。因此，此轮恶劣天气对红枣减产影响较大。我们认为对阿克苏减产影响为40%-50%。

减产预期逐渐实现，新疆产区收购价格高于往年同期且上涨势头强劲，销区市场价格也高位运行。 01合约一度触及16500点。

但进入11月，新季仓单有效预测却创历史新高。随着时间的推移，仓单和有效预测一直保持稳步增长的趋势。截至12月30日，接近9万吨。交割货品的高库存成为空头方的依赖。

事实上，交货的高供应并不违反减产的事实。交货品为干红枣。仅生产日期在当年11月1日之后的红枣可以交货，但生枣则没有要求。红枣耐久，在-4至5摄氏度的储存温度下可保存2年以上。因此，今年11月以后，冷库里的老枣可以加工烘干，符合交货标准的，可以作为仓单使用。送货。

随着12月合约进入交割月，新季首笔交割成本将成为市场判断未来仓单成本的锚点。是游戏的焦点。因此，发货热情异常旺盛。发货对1746对，是上年的10倍。 。 12月9日、10日，持仓量明显偏少，出现大幅下滑，带动远月合约大幅下跌。但对交货成本影响较小，实际平均交货成本为14989元/吨。

目前的市场氛围在各种措施下仍未回归理性。 01合约已跌破13000元/吨，明显低于12月合约的交割成本。空方赖以消除仓单压力的，是当前旺季销区低迷的市场形势。钢联数据显示，出货量明显低于正常年份。虽然是传统旺季，但出货量并没有超过新品上市期。但卓创数据显示，河北成交量接近2019产季，高于2020产季。河南的成交量在19至20产季之间。机构对于出货情况看法不一，存在一定的博弈空间。

展望后市，寒潮带来普遍降温，营养水果需求或将增加。钢联数据本周库存消耗速度进一步加快。关注加工流通市场出货情况：消费旺季消费是否加速。另一方面，农产品价格普遍较低，食品消费环节消费价格弹性较低。我们认为，红枣成本较高，对消费的限制有限。但我们也需要明白，红枣期货明显受到资本运作的影响。当前的市场并不理性。能否回归到更加理性的基本面因素尚不得而知。

第三号-RM：逆袭豆粕争夺上游，全球最艰难的差距？

今年以来，豆粕价差已经达到历史价差的极限。尽管预期的交易高峰已经过去，但现实依然严峻。目前的烹饪基础极其匮乏。最重要的主要生产国减产超过40%。加拿大油菜籽产量从2000万吨减少至1260万吨，相当于全球油菜籽产量同比减少近10%。 。

尽管可以预期大豆大量替代，但在明年9月新油菜收获之前，植物油仍将成为全球农作物中最难的缺口，出现OI-Y和RM-M价差，甚至植物油粕单边上涨。预计将再现超出市场预期的变化。

数字2-P：外国工人在边境受阻，YYDS棕榈油

东南亚频繁的水灾阻碍了2021年上半年棕榈油的收获。下半年，马来种植园劳动力短缺加剧，棕榈油产量同比大幅恶化。这带动棕榈油突飞猛进，P01一度突破万元大关。劳动力短缺、2019年干旱影响、双拉尼娜引发的洪涝频发、油棕树老化等因素共同造成2021年东南亚棕榈油产量低于预期的局面。劳动力短缺的影响最为明显，也是市场最关注的。 。

展望后市，2020年初的干旱对棕榈油产量的影响可能会持续到2022年初。拉尼娜造成的东南亚洪涝风险尚未消除。马来西亚外劳的密集入境预计在2022年2月至3月左右，可能需要等到明年5月下旬。预计穆斯林斋月后棕榈油产量将真正恢复，这将限制2022年一季度之前棕榈油产量的恢复和P05的下降。不过，在2021年降雨量相对充沛的情况下，由于劳动力供应改善，棕榈油产量更有可能在2022年下半年恢复，价格可能会随着产量恢复而下跌。下跌期间需警惕印尼出口税费下调带来的报价。崩溃和坠落的速度加快。

第1号-LH：问你能有多少悲伤，就像手里拿着28块钱生猪一样。

最好的投资机会存在于市场的极端情绪中，最好的对冲机会也诞生于市场最乐观的情绪中。 2021年是举世闻名的生猪产能恢复、价格下降的一年。期货市场也呈现高开低走的局面。但随着各地非洲猪瘟的发生，市场推动本已处于高位区间的期货价格继续上涨。 ，创造最佳的对冲机会。

生鲜产品数据缺乏准确性，导致市场经常因短期价格波动而重构对远期供需的预期，而这往往能带来长期的交易机会。

目前，我们正在实现期望。看来超出预期的事件并不多。现货市场平稳，期货市场波动。但极端的市场状况往往会在不经意间再次出现。

短期供应充足和中期产能收缩都是现实，但价格走势过程往往比市场理性预期更加情绪化。就像01合约只有在接近交割月时才意识到诸多不利因素带来的价格影响一样，后续合约面临的负面因素也不一定会少。

与其感觉28块钱没有生猪免费供应，不如回归自己，试着了解一下自己对生猪养殖行业利润率的理性预期有多高。你收到市场价了吗？还有机会吗？

在对这7个市场趋势的把握中，CFC农产品团队做对了5个，错了2个。有过错误和遗憾，但2021年所有的错误和遗憾都不值得你我还生活在市场里。时间是比浮动利润更好的朋友。到了年底，你需要与自己的野心和平相处。

无需羡慕朋友圈华丽的身家曲线。市场上还有更多未曾见过的落魄和不幸。每次关灯吃面的时候，你都可能会受到灵光一闪的启发。思想的源泉大多源自于苦难。日积月累，直到2022年，太阳和月亮将换新的天空。

花开花落几度，时间里有惊喜，也有孤独。期货市场的每一轮涨跌中，或许都隐藏着欢声笑语，但行情却永不停息。时光流进大海，路继续前行。未来青梦陪你黄昏，建投观澜岐江。