证券之星 刘浩浩

近日, 农产品这家公司, 交出了一份成绩单, 收入的变动趋势与盈利的变动趋势相互背离。在2025年的时候, 公司的收入创下了新高, 然而扣除非经常性损益之后的净利润, 却同比下降超过了28%, 并且降幅同比显著扩大。这已经是该公司连续第二年出现增收但利润却没有增长的情况了。把周期拉长来看, 在2023年到2025年期间, 农产品的收入虽然增长了19%, 但是扣除非经常性损益之后的净利润已经下降超过31%, 这凸显出其核心业务的“造血”能力严重地弱化了。

证券公司之星留意到, 农产品把二零二五年业绩下降主要理由归结于减值因素的作用, 不过深入探析它的业务架构能够晓得, 公司两项核心业务都面临着严峻的挑战。其一, 公司传统具有优势的业务农产品批发市场经营业务增长几乎已经处于停滞状态, 去年收入增长速度仅仅为百分之一点二八, 这项业务的毛利率在近两年持续降低；再者, 在过去几年里为公司收入增长发挥重要作用的市场配套业务, 尽管去年收入增长超过了三成, 但其毛利率已经从超过百分之二十二的历史最高水平下降到了仅仅百分之五点三三。在这样的背景情况之下, 农产品在2025年的毛利率同历史高点相比较, 已然呈现出“腰斩”的态势。农产品尝试着借助扩大市场布局以及进行数字化转型等一系列举措来寻觅破局之道, 然而相关的这些举措迄今尚未获取到显著的成效。

成本攀升与减值激增侵蚀去年盈利

有一种农产品, 它是在1997年的时候上市的, 这家公司呢, 它属于深圳市属国企深农投集团名下控股的企业, 其业务范围包括, 农产品标准化基地种植, 还有冷链加工集配服务, 农产品批发市场建设以及运营, 城市食材配送, 进出口贸易跟其对应的服务等。

由财报表明数据可得, 农产品在2025年达成了收入为65.28亿元的情况, 此收入与上一年相比增长幅度为13.42%。此农产品获得了归母净利润3.73亿元, 但是同比出现了下降幅度达3.42%的状况。另外, 这款农产品实现了扣非以后算得的净利润为2.098亿元, 不过对比上一年同比下降幅度是28.23%。

注意到证券之星, 近几年, 农产品收入持续增长, 然而收入增速较为不稳定。像在2022 - 2024年, 公司收入增速各自是6.39%、26.11%、4.85%, 呈现出明显的波动趋向。在业绩方面, 农产品扣除非经常性损益后的净利润于2023年达到3.07亿元的高点, 不过在此后连续两年同比出现下滑。在2025年, 该指标的降幅相较于上一年的4.77%显著地扩大, 这表明公司盈利压力大幅地攀升。

关于去年扣除非经常性损益之后的净利润同比呈现下滑状况, 农产品作出了宣称, 其原因主要是由于公司依据会计谨慎性的原则, 针对部分参股公司的债权展开计提减值准备的行为而造成的, 并且这一情况不会对公司正常开展生产经营活动产生影响。

证券之星留意到, 近些年来, 遵循行业发展潮流, 农产品在不断促使数字化转型。与此同时, 公司依据传统农产品批发市场经营业务根基, 正把业务范畴朝着农产品流通全产业链伸展。这固然致使公司业务规模持续拓展, 但也拉升了公司的成本压力。

财务报告显示, 在二零二五年的时候, 农产品营业成本跟同比相比, 呈现出增长态势, 增长幅度为百分之十九点四四, 这个增长幅度远远超过了收入的增长幅度, 如此一来, 便导致了公司毛利润跟同比相较, 出现了明显下滑的情况。除此之外, 公司所计提的信用减值损失额度达到了一亿零二百万元, 跟同比相比较, 增长幅度极大, 增长了百分之七十四点八, 这进一步对利润空间造成了侵蚀。

从将时间进行拉长的角度去看, 在2023到2025年这个时间段, 农产品所带来的收入增长幅度呈现为19%, 然而公司在扣除了非经常性损益之后的净利润下降幅度却高达31.7%, 这表明公司收入的增长并没有能够有效地转化成为利润的增长。

从分季度的角度去看, 在去年的时候, Q1的农产品收入增幅是46.77%, Q2的农产品收入增幅为43.59%, Q3的农产品收入增幅是20.97%, Q4的农产品收入增幅为-31.32%, 公司收入增长的动能在持续地衰减。在去年, Q2的时候公司扣非后净利润同比增长28.46%, Q3的时候公司扣非后净利润同比增长-45.91%, Q4的时候公司扣非后净利润同比增长-115.8%, 该指标的增速也呈现在逐季地大幅下滑趋向于势态。

在今年的一季度期间, 农产品方面的收入持续呈现出同比下滑的态势。在报告期范畴之内, 公司达成了收入12.83亿元之数, 与同比情况相比下降了18.53%；达成了扣除非常性损益之后的净利润7704万元, 和同比状况相较增长了21.68%。

证券之星留意到, 农产品今年一季度扣除非经常性损益后的净利润同比呈现增长态势, 然而其增长主要是依靠成本费用的压缩以及信用减值损失的大幅收窄才得以达成。在报告期之内, 尽管公司营业成本下降的幅度（22.8%）超过了收入下降的幅度, 但是公司的毛利润依然比不上上一年同期。不过还好, 在这个季度公司的期间费用以及信用减值损失分别同比下降了10.2%、57.8%, 如此一来大大地改善了公司在当期的盈利表现。

两大核心业务毛利率持续承压

2025年之时, 农产品业绩呈现下滑态势, 在此背后公司的两大核心业务均碰到了严峻挑战的境遇。

在过去, 农产品得以维持长期主要收入的途径是开展批发市场经营业务。此业务所产生的收入涵盖多个方面, 比如说, 有批发市场铺位的租金收入, 还有针对商户所收取的交易佣金收入等等。

证券之星留意到, 近些年来, 国内农产品批发市场领域, 正遭遇源于诸多方面的冲击, 一方面, 伴随行业集中度持续升高, 市场竞争局势呈加剧态势, 另一方面, 随着直采直供方式以及直播电商等新型模式快速发展, 传统农产品批发市场的市场份额不断遭挤压, 另外, 相较于各类新兴渠道, 传统农产品批发市场的服务功能也存有一定不足。

在此种大背景之下, 农产品于近一些年以来持续不断地推进转型, 一方面而言, 公司加快速度去往推进全国范围之内的网络布局, 就目前状况来讲, 公司已经在深圳等超过20余个城市投资35个实体类型的农产品物流园项目, 从而形成在国内极具规模的农产品批发市场网络体系, 另一方面的情况是, 公司持续进行优化批发市场内部的业态布局, 像培育全新业态集群、打造专业化特征明显的交易专区等等, 同时, 公司正在紧锣密鼓地推进数字化建设, 用以赋能商户成功拓延渠道、进一步降低经营成本等。

尽管是这样的情况, 可是该业务在近两年之中增长始终持续呈现出乏力的态势。在2024年的时候, 该业务的收入增速从去年的16.42%以“断崖式”状态下降到了1.8%。到了2025年, 该业务的收入达到了33.2亿元的峰值, 然而其增速却进一步下滑到了1.28%, 并且该业务的营收占比也从上年的58.26%下降至50.86%。

更为严峻的是, 在2023年, 该业务毛利率是44.73%, 到了2024年, 此业务毛利率变为42.34%, 而在2025年, 这项业务毛利率为39.85%, 呈现持续下滑的态势了。针对于该业务在2025年毛利率出现下降这种情况, 农产品声称, 主要的原因在于公司名下部分市场为了提高整体的竞争力, 同时开展了商品销售业务, 从而致使整体毛利率有所降低了。

需要特别指出的是, 当下, 农产品存在着不少正处于规划以及建设阶段的新项目。要是新项目能够成功实现落地, 那么就有希望成为突破该业务增长瓶颈的关键切入点。然而, 新项目的投资金额巨大, 并且新项目从投入运营开始一直到运营成熟需要经历十分漫长的周期。这便成为了限制该业务短期业绩得以释放的主要因素。

证券之星留意到, 鉴于要应对传统主业增长缺乏动力的状况, 农产品近些年来一直在持续推进农产品流通全产业链的业务布局, 朝着上游方向, 公司的业务已然拓展到了基地种植范畴, 朝着下游方向, 已然延伸至消费的最终端, 其中涵盖了开展城市食材加工配送、农产品进出口等业务, 与此同时, 公司也开展了冷链物流、集采集配等相关服务。

这几年, 农产品市场这块儿的配套业务, 始终处于持续增长的状态, 已然变成了推动公司收入增长的关键重要环节, 成为了极为重要的引擎。

2025年的时候, 农产品市场配套业务达成了收入33.33亿元, 其营收占比为51.05%, 并且比上一年同比增长32.82%, 此业务的收入占比在这一年首次超过了农产品批发市场经营业务。然而, 该业务在最近几年其规模逐渐扩张时, 是伴随着营业成本出现快速增长情况的。在2025年的时候, 此业务的毛利率跟之前相比同比减少2.45个百分点后下滑到了5.33%。但在2020年时, 这个指标还高达22.98%呢。这就表明在短短几年的时间里, 该业务的盈利能力已经呈现出“断崖式”的下滑态势了。

两大核心业务的毛利率, 同时面临着很大压力, 2025年的时候，农产品整体的毛利率出现同比减少, 减少幅度达到3.9个百分点, 变为22.28%。而且与超过49%的历史最高点位去比较, 这个指标明显下降, 也就是缩减到了原来的一半。

在今年的一季度期间当中, 尽管农产品的毛利率和同比情况进行比较, 增加了4.1个百分点, 并且回升到这一数据为25.73%, 然而, 却依旧难以掩饰公司盈利能力处于高度承压状态下的严峻现实局面。处为（本文首发证券之星, 作者|刘浩浩）