01

麦科农产品周报要点：

【油脂、油】

1、在棕榈油库存较低和季节性减产的背景下，未来几个月棕榈油整体供应将趋紧。印尼B40消息也带来原产地棕榈油备货上涨的预期。原产地的强势报价导致国内棕榈油进口利润倒挂加深，抑制了后续几个月的船舶采购，增加了进口商的洗船意愿，进一步加剧了国内棕榈油本已紧张的供应格局。

2、美国大豆方面，潜在的中美贸易摩擦对未来几个月大豆进口影响不大。巴西大豆产量的增加足以弥补这一缺口，这将限制油脂行业的上行潜力。总体来看，短期内缺乏利空消息，多头资金难以离场，油价易涨难跌。

3、结论与观点：震荡偏强，豆油8800支撑，棕榈油10200-10500，菜油9800-11000。

4、关注事件：宏观风险、产区天气、产区政策等。

点击查看详细报告：

【蛋白质餐】

1、此前美国农业部报告将美国大豆期末库存锁定在5.5亿蒲式耳，基本压制了CBOT大豆价格1000美分左右。低位波动，难以获得向上支撑。上周美国总统大选结果引发市场对中国对美国大豆加征关税的担忧。在特朗普正式上任之前，国内购买美国大豆仍有窗口期，美国大豆可能面临相对旺盛的出口期。此时美国农业部调整资产负债表，减轻美国大豆生产压力，为成本面走强提供支撑，从而增加美国大豆出口收入。

2、国内油厂利润有所改善，但四季度采购进度依然缓慢。我们担心油厂购船意愿可能导致供需节奏不匹配。港口和油厂的大豆库存仍然很高。中下游企业采购有所好转，饲料企业库存有所增加。豆粕库存消耗速度略有改善。

3、关税政策悬而未决，中加贸易形势仍是市场不确定因素。预计11月份到港油菜籽数量为52万吨。前期延误的大量油菜籽已运抵香港。油厂油菜籽库存已升至75.7万吨。预计实际供应面仍将保持宽松。随着天气转冷，水产饲料采购量逐渐下降。菜粕进入季节性淡季，市场预计刚性需求支撑将减弱。受宏观事件影响，市场情绪有所推升，整体走势跟随蛋白粉市场走势。

4、结论与观点：美豆资产负债表下调单产预期，高产压力减弱，预计CBOT大豆价格区间震荡上行。同时，我们持续关注美国贸易政策变化带来的宏观波动。国内豆粕市场供给端仍存在现实压力，需关注下游需求支撑。豆粕01合约谨慎看多，支撑3000。菜粕01合约支撑2400，市场波动较大，需谨慎控制风险。

5、关注事件：南美大豆产区天气；国内船舶采购进展；下游需求和库存水平。

点击查看详细报告：

【玉米】

1、国际市场：美国农业部11月供需报告下调美国玉米产量至每英亩183.1蒲式耳，最终结转库存下调至19.38亿蒲式耳。美国玉米销售强劲，出口销量历史上首次连续四周突破200万吨，创下三年半以来最高周销量记录。 CBOT玉米价格单周上涨3.66%。南美主产区降雨持续，新季玉米播种进展顺利。

2、供应：上周东北产区阴雨天气，部分玉米含水率有所增加。受贸易商成本支撑，运费小幅上涨。农户卖粮情绪一般，市场等待中储粮收购的进一步消息。华北地区约1000家玉米深加工单位到家门口。报价先涨后跌，企业按需采购为主。受东北收储影响，目前华北与东北地区价差已回落至53.33元/吨附近，限制了东北粮源流出。

3、下游：深加工企业消费季节性回升，整体供小于求，库存水平窄幅降低。上周末库存为334.6万吨。北港正在加速。近期船舶到港集中在南方港口，饲料企业主要执行合同发货。受到船预期增加和价格下跌影响，整体继续采购意愿不高。上周平均实物库存为28.56天，较前一周增加0.62天。关注下游需求对市场的支撑。

四、结论与观点：新季玉米持续上市，港口出货旺盛。一些下游企业已经开始建设数据库，关注需求的可持续性。港口玉米01合约震荡，2160-2250。

5、关注事件：全球玉米产区天气、下游库存需求、政策因素。

【猪】

一、现货生猪价格以继续下跌为主。上半周跌幅较为温和，下周跌幅继续扩大。气温下降后，消费增速明显低于预期，养殖情绪转为悲观。市场对四季度生猪价格的预期普遍不高。总体而言，同价位积极抛售是主流市场情绪。另外，疾病风险较高，农民不敢急于收购生猪。规模养殖场出栏计划较多，散户出栏积极，市场供应宽松，屠宰企业采购顺利，低价收购意愿较强。供需双方都在施压。周内价格整体偏弱，周均价环比继续下跌。

2、从期货市场来看，生猪市场呈现阶段性反弹，一定程度上受相关商品影响。另一方面，也受到现货阶段性稳定观点的影响。但从总体来看，后续供给压力较为明显。在此背景下，持续改进的空间可能有限。

3、结论与观点：窄幅波动，主力15300-15600。

4、关注事件：猪瘟疫情、国家政策、天气变化等。

03

迈科软商品​​周报要点：

【白糖】

1、国际市场：国际市场季节性采购放缓，主要供应国巴西港口待运糖量和船期有所下降。北半球的糖产量已达到顶峰。国际市场供给面将逐步改善。由于印度限制出口，国际市场供应主要由巴西补充，因此收获季节巴西库存不高，导致市场对未来供应仍存担忧。国际市场多空交织，目前尚无新动力打破僵局。 ICE原糖价格走势在9月中旬单边上涨后呈现盘整走势。

2、糖现货：国内甜菜糖加工生产已于9月中旬开始，蔗糖加工也于11月中旬开始。新糖供应将逐步进入市场。加之消费淡季，老糖价格会下调以清理库存，但购销并不旺。 10月，中国关税配额外原糖实际抵达香港10.92万吨，11月预计抵达香港17.1万吨。食糖进口量仍处于高位。未来将补充国内多糖来源。

3、结论与观点：北半球食糖生产已进入高峰期，主要需求国供应将得到补充。但巴西库存较低，市场担心今年巴西干旱引发的火灾不会对来年甘蔗种植产生影响。因此，尽管ICE原糖价格在生产旺季仍受到强劲支撑。我国资产负债表稳定，新糖生产有序推进，糖价内驱力较弱。我们关注国际糖价指引。 01合约5780交易密集区平台有较强支撑。若上方60日线有效被突破，交易重心将上移。否则，区间波动将会持续。

4. 关注事件：北半球新食糖生产。

【棉布】

1、国际市场：美国农业部和ICAC 11月供需预测数据减少了美国棉花出口，增加了美国棉花期末库存。相应地，国际市场主要消费国的进口量也有所减少。月度供需数据对国际棉价并不友好，但我们可以看到，近几周美棉的周度出口数据持续增加。可见，国际棉价压力带动了采购热情，进而提振了棉价。从盘面上我们也可以看到，ICE美棉和郑棉价格均在关键支撑位得到支撑。

2、现货市场：我国棉花采摘已进入最后阶段，采摘进度、检测进度、销售进度均同比增长。新棉价格稳定，本月下旬新棉收购结束。市场的注意力将逐渐转向中游和消费市场。新棉加工完成后，纺织企业的开工情况、订单情况、采购意向将成为市场关注的焦点。

3、现货消费：中国海关最新数据显示，10月份中国纺织品服装出口同比增长11.9%。其中，纺织品出口增长16.1%，服装出口增长8.1%。数据对磁盘的影响更大。

4、结论与观点：11月供需平衡预测数据给市场带来一定压力，但低棉价提振了美国棉花出口。可见国际市场采购回暖，提振国际棉价。我国新棉交割平稳，加速进程即将结束。纺织企业采购情况、开工情况、纺织服装出口情况、内需订单情况将逐步成为影响四季度棉价的关键因素。 ICE美棉70美分、01郑棉14000成为关键支撑，棉价震荡上行考验压力。

5.值得关注的事件：美国棉花出口和开工订单。

点击查看详细报告：

03

迈科能源化工周报要点：

【PX】

1、本周PX和需求端PTA产能利用率均有所下降。根据比例计算，PX产能利用率的减少幅度大于PTA产量下降带来的PX需求减少幅度。从周线来看，PX库存情况利润率有所改善，供需基本结构有所改善。与此同时，PX加工利润压缩至近年来季节性最低值。从绝对值来看，进一步下降的空间有限。但未来PX利润仍将维持震荡偏空。一方面是因为特朗普获胜后对传统能源潜在的负面预期。另一方面，由于下游PTA厂家相对集中，可以通过灵活调整开工率来维持自身利润。在PX产量高的情况下，PTA将持续挤压PX生产利润，PX生产利润难以修复。

2、结论与观点：等待反弹到高位再看空。 PTA01合约参考区间为4700-5200。