（本文作者为浙商证券首席经济学家李超）

我们认为2024年6月基本面将继续恢复，供给端将快速恢复。核心在于稳工业增长政策效果凸显，特别是十大重点行业生产端扩张明显，而服务业也保持复苏态势。随着市场内生动能企稳和稳增长政策落实，经济总体处于向潜在增长中心汇聚的过程中。预计二季度GDP实现5%以上不难。大资产方面，围绕协调发展与安全为主线，我们建议重点关注资本市场三大方向：一是资产荒背景下的高分红红利资产，二是上游资源类产品三是涉及安全与发展融合。成长股。固定收益方面，预计10年期国债收益率将普遍呈现震荡后下行趋势，利率难以超预期上涨。

>>二季度经济继续复苏，GDP增速预计5.2%。

2024年6月基本面将继续恢复，恢复速度将比5月小幅放缓。从供给端看，稳工业增长政策为扩大生产提供了积极支撑。从需求方面看，由于市场需求集中释放，内需增速有所回调，而外需相对坚韧。我们前瞻性判断，二季度GDP增速可能维持在5.2%（具体参见5月16日《发展为矛、安全为盾——2024年宏观半年度战略报告》） 2024年），实现全年GDP增​​速5%左右的目标并不困难。

>>工业生产景气，但需求端支撑仍需扎实

6月份工业生产景气总体平稳。我们预计6月份规模以上工业增加值同比增速可能为5.0%。二季度，规模以上工业增加值同比增长5.7%。上半年工业增长强于预期。为稳增长、实现全年GDP增​​长目标奠定了良好基础。从节奏看，先发制人的稳增长工作将为上半年工业生产提供有力支撑，下半年工业生产或将转向以高质量发展为主。当前，工业企业整体利润基础仍需巩固，补库平缓，工业生产的可持续性仍需需求支撑。生产性服务业接替生活服务业，但资本市场服务业、房地产业景气度不够，可能对第三产业增加值增速构成压力。

>>消费呈现结构性亮点，社会归零稳步恢复

预计6月份社会消费品零售总额同比+3.4%（前值+3.7%）。一方面，由于消费习惯的改变，“618”促销以及消费品、文体娱乐产品、通讯设备、家电等以旧换新政策有望表现较好，支撑社会零增长的恢复。但另一方面，乘用车消费预计仍将面临压力。 6月份乘用车销量恢复缓慢，价格低迷导致消费者购车仍持观望态度。此外，受收入预期下降影响，虽然出行数据表现较好，但社交属性高的消费预期依然疲软。

>>固定资产投资增速相对稳定，制造业资本支出保持较强韧性。

我们预计，2024年1月至6月，全国固定资产投资（不含农户）增长4.1%。分行业看，制造业投资增长9.3%，基础设施投资（统计局测）增长5.5%，房地产开发投资下降9.3%。值得注意的是，设备工具采购持续上升，是资本支出的重要支撑。考虑到铁路、船舶、航空航天、交通运输设备投资需求增长良好，大规模设备更新和消费品以旧换新政策也持续对汽车制造业发挥带动作用，我们认为投资技术改造将成为投资需求增量弹性的来源。

>>“性价比红利”支撑出口，PMI强劲预示进口改善

预计2024年6月，人民币计价出口同比增长8.4%，人民币进口增长5.5%。我们提醒大家关注出口“性价比红利”带来的结构性机会，关注三大逻辑：

首先，发达经济体贫富差距拉大导致K型收入分化，导致消费降级，全球滞胀环境推动企业降低成本策略。我国供应链优势和产品性价比优势有望抢占市场份额，包括纺织服装、轻工、机械、家电等。家具、家具等领域的中高端品类或将受益；

其次，在新兴市场国家的经济发展过程中，伴随着这些国家的现代化进程，“中国制造”的出口带动了我国出口的增长；

三是全球科技循环和碳中和进程的推进，有望在全球衰退环境下突破产业发展自主趋势，带动我国机电产品和新兴产品出口增长。能源类别（新能源汽车、光伏等）。

>>CPI小幅回升，PPI降幅收窄

预计6月CPI同比增速为0.5%（前值：0.3%）。随着尾矿拖累因素逐渐消散，CPI有望温和上涨。随着天气变暖和供应增加，食品价格将保持在季节性低位。在以旧换新政策影响下，工业消费品消费需求有望回升，价格或将总体小幅上涨，企稳。另一方面，在服务需求逐步恢复的带动下，服务价格预计将继续上涨。 6月PPI同比增速预计为-1.2%（前值-1.4%）。 PPI同比降幅或趋于收窄。房地产链条中工业品价格仍是拖累，玻璃价格较5月份有所回落。

>>政策促进青年就业 失业率或将保持稳定

我们预计6月份全国城镇调查失业率为5.0%，与前值持平，低于去年同期。一方面，虽然房地产业及其上下游产业就业需求难以提振，但工业和服务业保持良好态势，工业企业生产保持景气，消费场景持续复苏，就业需求持续释放，对农民工就业产生积极影响。支持。另一方面，就业政策加大对毕业生就业支持力度，通过增加就业岗位、就业补贴、扩大就业补贴、自主创业、灵活就业等多种政策帮助高校毕业生就业。

>>6月金融数据预计继续承压

预计6月份人民币贷款增加2万亿元，同比减少约1.05万亿元，对应增速回落0.6个百分点至8.7%；社会融资增加3.16万亿元，同比减少约1.05万亿元。 07万亿元，增速8.1%，前值为8.4%； M2增速6.3%，前值7%； M1增速为-4.1%，前值为-4.2%，未来存在调整M1口径的可能性。央行目前强调新增信贷均衡释放，其核心诉求是防止资金套利。展望下半年，预计财务数据与基本面的匹配度将略有改善；在政策工具方面，利率工具的使用和时机，核心是看汇率和国际收支的走势。当前人民币汇率仍存在一定贬值压力，我国国际收支状况仍需密切关注。与降息不同，降准的概率相对更大。时间安排可以与国债和地方政府结合起来考虑。债券发行速度。另外，从降低实体部门融资成本的角度来看，LPR继续引导下行的可能性较大。

>>风险提示

1）美国大选背景下，中美博弈或将加剧

2）巴以冲突外溢或导致中东局势持续紧张

3）朝韩冲突升级存在隐忧